通過對主要17家造紙上市公司(剔除掉ST公司)2009 年報和今年一季報的分析，發(fā)現(xiàn)目前行業(yè)運營總體恢復到常態(tài)。2009 年行業(yè)的盈利水平和盈利能力基本處于逐季改善之中，今年一季度由于受到原材料成本上升的影響，行業(yè)整體盈利能力有所下降，但仍然處于正常的范圍。

    由于受到需求繼續(xù)改善的刺激，以及人民幣升值所帶來的利好因素，預計行業(yè)景氣將繼續(xù)上升。但品種表現(xiàn)不一，業(yè)績大起大落的情況較為突出，分析認為我們短中期看好項目啟動及分紅水平較好的上市公司，如銀鴿投資（600069），其年報顯示：基本每股收益0.1元，稀釋每股收益0.1元，每股凈資產(chǎn)3.65元，營業(yè)收入2341952417.94元，歸屬于母公司所有者凈利潤48806740.44元，歸屬于母公司股東權(quán)益2007675186.14元。公司決定在2010年新建7.5萬噸高檔生活紙募集資金投資項目的基礎(chǔ)上，再新建6萬噸生活紙項目的議案：新建項目總投資共計38220萬元，由公司全資子公司漯河銀鴿生活紙產(chǎn)有限公司承建。其中，建設(shè)投資33633.60萬元，鋪底流動資金4586.40萬元。建設(shè)期為15個月，所得稅前財務內(nèi)部收益率為20.52%。其不僅未來項目前景較好，同時，其還推出了10轉(zhuǎn)5的分紅方案，為造紙板塊中送股最多的。

    從行業(yè)數(shù)據(jù)變化來看，今年1-3 月份，國內(nèi)紙及紙板累計生產(chǎn)量2285 萬噸，同比增長22.85%；3 月份單月產(chǎn)量864 萬噸，同比漲幅為15.9%，環(huán)比增幅在29.3%以上(二月份受節(jié)日影響基數(shù)較低)。同時，外部需求也在明顯改善，最近幾個月的進出口數(shù)據(jù)一直比較穩(wěn)定(不考慮2 月份的春節(jié)因素)。今年1-3 月份的明顯變化是凈出口的水平在改善，雖然沒有超過去年9 月份的最高點，但顯示國外需求在進一步恢復。今年以來由于槳價的持續(xù)上升，特別是智利地震事件的沖擊造成槳價的脈沖上升，2 月份紙漿進口數(shù)量環(huán)比下降比較明顯，但3 月份數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復到正常的水平。進口槳價自2009 年二季度以來，基本延續(xù)了價格環(huán)比持續(xù)上升的走勢。北方漂白軟木牛皮漿(針葉漿)今年4 月底報價929 美元/噸，環(huán)比三月份上漲了4.5%。硬木牛皮漿(闊葉漿)報價840 美元/噸，環(huán)比三月份上漲了6.5%。同時，廢紙的價格漲幅更大，比如美辦公廢紙4 月份上漲10%以上。全球紙漿庫存量經(jīng)歷了09 年11 月份25 天的最低點以后，12 月底略有回升至27 天，今年2-3 月份分別達到28和26 天，但仍低于07 年以來的33 天的平均值。以美國制造業(yè)為例，庫存水平從09 年下半年以來，基本保持在低位，進入今年以來的庫存金額環(huán)比在持續(xù)下降。

    研究認為，目前國內(nèi)主要上市公司的庫存水平已經(jīng)由低位恢復到一個比較合理位置。今年以來，雖然幾大紙種的價格水平都在上漲，但是上漲的幅度出現(xiàn)差異，大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度較小，大類包裝紙的上漲幅度出現(xiàn)了明顯的提升，其中箱板紙自年初以來上漲幅度為18%，白卡紙的幅度17.5%，本月新聞紙和雙膠紙價格微跌，白卡紙和銅版紙的價格上漲幅度最大分別為4.3%和5.3%。

    總體認為，宏觀經(jīng)濟的復蘇所拉動的下游消費需求將會持續(xù)回暖，加上人民幣升值所帶來的利好因素，預計造紙行業(yè)的景氣程度將持續(xù)上升。我們看好原材料優(yōu)勢明顯、分紅題材與未來項目前景較好的公司。